雾霾天气持续 空气治理概念受宠

  近日公司发布了重要的公告，公司将以现金及发行股份的方式收购宇星科技51%的股权。交易对价为14.79亿元，以现金的方式支付69,890万元购买宇星科技24.10%的股权；以发行股份的方式购买宇星科技26.90%的股权，总计发行股份数不超过48,725,796股。转让方承诺宇星科技2013-2016年度实现税后净利润分别不低于2.156亿元、2.697亿元、3.279亿元、3.959亿元。

  公司是专门干化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业，基本的产品是基于XRF(X射线荧光光谱分析)技术的能量色散、波长色散光谱仪。而宇星科技主要是做环境监视测定仪器的制造、环保治理工程和环境污染治理设施运营服务。收购完成后，双方将在业务资质、客户基础、销售渠道、研发技术等方面实现优势互补，具有较强的协同效应。通过并购做大做强，符合公司的发展的策略，有利于公司的可持续发展。

  截止到2013年6月30日，宇星科技的应收账款余额为13.78亿元(约占期末总资产的66.7%)。其中1年以内的占比59.80%；1-2年的占比为33.03%。公告称，由于宇星科技业务人员将大部分精力集中在开拓市场方面，对于应收账款的催收力度不够，客户回款时间大多晚于合同约定的付款时间，预计2013年度的应收账款周转天数应在450天左右。随着宇星科技经营规模的迅速扩张，公司存货和应收账款逐年增加，对铺底资产金额的投入金额也逐年增加，2011年至2013年6月末经营活动现金流量净额持续为负。

  预计公司2013-2015年并表后的归母纯利润是17996万元、22255万元和26723万元，按发行股份收购资产后的股本计算，约合EPS为0.89元、1.10元和1.32元。我们大家都认为此次收购，将为公司长期发展打下良好的基础，有利于公司在环保相关业务上的做大做强，上调公司评级至“买入”。

  风险提示(负面)：星宇科技应收账款回款压力，现金流风险；收购后，整合效果没有到达预期的风险，竞争加剧，公司毛利率下降的风险。

  华测检测（300012股吧,行情,资讯,主力买卖）：民营检验测试的机构翘楚，充分受益检测行业改革

  质检总局作为监督管理的机构，还同时自己运营检验测试的机构，这些检验测试的机构中大部分是公务员体制，造成检测体系长期效率低下。在检测牌照的发放上存在着垄断，非公有制企业难以取得资质认证，而部分获得牌照的国企缺乏进取精神和市场之间的竞争能力。在细分检验测试领域，多头管理。政出多门，监管繁琐，重复检测。对内开放步伐慢于对外开放步伐。外资检验测试的机构能够最终靠国际惯例和国际仲裁等机制，与政府进行博弈，取得市场准入资质。但是非公有制企业，却没有办法获得同等待遇。导致WTO后，外资检验测试的机构在中国快速崛起，但是民营检验测试的机构发展滞后。

  13年底，国务院发布的《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明白准确地提出，要“整合业务相同或相近的检验检测、认证机构”。2014年，整合方案要确立与实施。2015年，基本完成系统内外机构整合。针对我国现有检验检疫行业的缺陷，我们预计制度改革未来将从机构改革、打破垄断、整合发展等几个维度分阶段进行。改革将释放被束缚已久的生产力，检验检疫行业进入快速增长期。未来，我国将诞生几个大的质检集团。民营检验测试的机构有望做到三分天下有其一，市场占有率由目前的10%提高的30%。

  作为市场上目前唯一一家纯民营的第三方检验测试的机构，华测检测无疑将成为最受益的标的。华测检测一直与外资检验测试的机构竞争，练就了强大的市场化能力，并且有机会通过资产整合的方式快速做大做强。检测行业是一个天然依靠外延式扩张增长的行业。过去，受制于国内非公有制企业规模普遍偏小，管理不规范等因素的制约，华测检测并购发展的节奏并不算快。但是，公司已开展了布局，并具备了并购经验，未来几年，随着大量优质国有检测资源释放，公司将进入外延式快速地增长期。

  考虑检测行业持续受益改革红利；在外延和内生增长的共同支持下，公司已进入持续高速增长期，上调公司盈利预测2013年-15年EPS为0.41元、0.55元和0.75元，增速28.7%、33.8%和36.4%对应PE55、41和30倍。考虑公司并购华安后全方面摊薄2014-2015年EPS为0.59元和0.80元。考虑2014年，检测市场化改革将明显提升公司长期成长能力，打开公司市值空间。给予公司“推荐”评级。

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